이하의 글은 일본 nikkei net의 FX 마켓워치를 인용하여 번역한 것입니다.
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이마이 마사토 씨


글로벌 인포메이션 주식회사
대표이사 사장

지난 주 3일, 유럽 중앙 은행(ECB)은 시장의 예상대로, 정책 금리를0.25%끌어올렸다. 그러나, 그 후의 기자 회견에서 Trichet ECB총재가 향후의 금융정책에 관해, 「완전히 백지 상태」라고 하는 취지의 발언을 한 것으로, 유로의 금리 인상 기대가 큰폭으로 후퇴해, 유로에 대한 달러 가치 하락에 일단 브레이크가 걸렸다. 이사회의 몇 일 전에 Trichet 총재는 미국의 폴슨 재무 장관과 회담했던 것을 생각하면, 어떠한 합의, 혹은 배려하에서 이러한 발언을 한 것이라고 상상할 수 있다.

 그러나, 이것으로 달러 하락의 리스크가 후퇴했는가? 라고 하면 그렇게는 단언할 수 없다.미국의 금융시장의 불안정함이 더해 오고 있기 때문이다.

7일이나, 주택 금융 대기업의 미 연방 주택 대출 저당 공사(프레디 맥), 미 연방 주택 저당 공사(퍼니 메이)가 경영 상황의 악화로부터 다시 증자를 피할 수 없게 된다고 하는 기대로부터, 주가가 급락했다. 미 독립계 주택 금융 회사의 인디 반코프도 전종업원의53%를 삭감해, 신규 융자를 억제할 방침이다. 메릴린치가 경영난으로부터 보유하고 있는 블룸버그 사의 주식을 매각하는 것은 아닐것인가 라고 하는 관측도 나오고 있다.

 최근 폴슨 미 재무 장관이, 「거대하고 복잡한 금융기관의 파탄을 넘는 해결법을 확립할 필요가 있다. 일시적인 혼란을 피하기 위해, 규제 당국에 추가적인 긴급권한을 줄 필요가 있을 것이다」라고 발언하고 있는 것은 매우 중요한 것을 암시한다고 개인적으로 보고 있다. 골드먼 삭스를 인솔하고 있던 금융의 프로인 폴슨씨가 여기까지 강한 주장을 하고 있는 것은, 향후 실제 대규모 파탄이 발생할 가능성이 높다고 하는 것을 의미하고 있는 것은 아닐까.

 그럼, 어떤 케이스로 이러한 사태가 발생하는 것인가. 현재, 서브 프라임 론 관련 증권의 가격 하락이 멈추지 않고, 보유하는 금융기관의 경영상태의 악화가 진행되고 있다. 한층 더 고용 환경의 악화 등에서 개인 론의 연체율도 보다 상승하는 것이 예상된다. 기업의 경영파탄 증가에 의한 금융기관의 대손 금액의 증가도 금융기관의 경영에 무거운 짐이 되기 시작한다. 각 금융기관은 향후에도 자본 증강을 재촉당할 가능성이 높다.

 지금까지도 금융기관에 의한 자본 증강이 실시되어 왔지만, 중동의 정부계 펀드등에 의한 출자에 의해, 안정적으로 자본의 확보를 할 수 있었다. 그러나, 그 나머지 금융기관의 주가가 급락하고 있는 것 때문에, 출자자는 상당한 손실을 입고 있다.이러한 상황에서 새로운 증자에 응하는 투자가가 나오는지가 서서히 불투명한 상황이 되고 있다. 만약, 필요한 자금의 확보를 할 수 없는 듯한 사태가 발생하면, 이것이 대규모 금융기관 파탄을 일으키는 것이 일어날지도 모른다.

 만일, 금융기관의 대규모 파탄등이 발생했을 경우, 미국의 주식시장은 만신창이가 되어 달러도 하락할 것이다.그러나, 미국 이외의 나라도 인플레에 골치를 썩여 피폐 하고 있는 것도 사실이다. 유럽의 금융기관도 미국의 금융기관과 같이, 경영상태는 꽤 악화되고 있을 것이다. 문제는 미국만의 것은 아니다.이러한 환경하에서는 온 세상의 주식시장이 한층 하락하는 리스크는 충분히 있다.

 그러나, 환시세는 어렵다. 최초의 단계에서는 달러 하락이 어느 정도 진행될 가능성은 있지만, 그 후 다른 나라에서도 상황이 악화되어 오는 것에 의해서, 달러가 상대적으로 상승하게 된다고 할 가능성도 염두해 둘 필요가 있다. 환시세는 종종「미인 투표」라고 하는 말로 표현되지만, 온 세상이 이상해지면 외환시장은 매우 혼돈 상황이 되버리는 일이 자주 일어난다. 눈앞 달러 하락 리스크는 의식해 둘 필요가 있지만, 달러가 계속 할지 라고 하는 점에 관해서는, 머리를 유연하게 해 둘 필요가 있다고 생각한다.

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ドル安阻止に本気になるアメリカ

이마이 마사토

 ここまで米国がドル安を懸念している理由には、ドル安が米国への投資を減少させるのではないかという懸念もあるが、それよりもバーナンキFRB議長の発言どおり、ドル安が米国内でのインフレを加速させているということへの懸念のほうが大きい。米国は景気が減速しているにもかかわらず、インフレ率は高止まりしている。直近の消費者物価指数は前年比3.9%上昇とFRBが適正と考える2%を大きく上回っている。通常、景気が減速すれば物価は低下するが、今回のケースは国際的な資源価格の上昇が主たる原因となっているために、問題は複雑である。


 여기까지 미국이 달러 하락을 염려하고 있는 이유에는, 달러 하락이 미국에의 투자를 감소시키는 것은 아닐것인가 라고 하는 염려도 있지만, 그것보다 바난키 FRB 의장의 발언 대로, 달러 하락이 미국내에서의 인플레를 가속시키고 있는 것에의 염려 쪽이 크다.미국은 경기가 감속하고 있는 것에도 불구하고, 인플레율은 비싸게 머물고 있다.바로 옆의 소비자 물가지수는 전년대비3.9%상승과FRB하지만 적정이라고 생각하는 2%를 크게 웃돌고 있다.통상, 경기가 감속하면 물가는 저하하지만, 이번 케이스는 국제적인 자원 가격의 상승이 주된 원인이 되고 있기 위해서, 문제는 복잡하다.

 실은, 원유가격의 동향과 유로 달러의 움직임에 매우 강한 상관을 볼 수 있다.원유가격이 상승하는 것과 동시에 유로고달러 하락이 진행되어, 반대로 원유가격의 하락과 유로 하락 달러고가 동시 진행한다고 하는 관계이다.원유가격은 달러기준으로 거래되고 있기 때문에, 달러의 가치가 감소하면 상대적으로 원유가격이 상승한다고 하는 영향이 나오고 있을 가능성은 있지만, 그것만으로는 설명은 할 수 없다.아마 투자가중에 이하와 같은 연상이 일하고 있는 것이 원인은 아닐까 생각된다.

 (1) 미국의 달러 하락이 진행될 때는, 미국 경제에의 염려가 재료가 되고 있는 것이 대부분이기 위해 미 주식시장도 동시에 하락하는 것이 많다.그 때문에, 주식시장으로부터 원유 시장에의 투자 자금의 시프트를 한다.

 (2) 원유가격이 상승하면 산유국에의 달러의 유입, 미국으로부터의 달러의 유출이 증가한다.중동, 러시아등의 산유국은 받은 달러를 유로로 전환하고, 유럽에 투자해 왔다.그 때문에, 원유가격의 증가에 의해서, 결과적으로 달러로부터 유로에의 자금 시프트가 일어난다.

 외환시장이라고 하는 것은, 한 번 이러한 이미지가 완성되어 버리면, 단순한 반응을 하게 된다.지난 주말의 6일에 발표된 미국의 5월의 실업률이5.5%라고 예상의5.1%에 비해 큰폭으로 악화되고 있던 것을 받고, 유로고달러 하락이 진행되었다.이에 따라, 뉴욕의 원유가격이 1일에10달러 이상 상승한 것 등은 그 전형이다.

 즉, 달러를 강하게 하는 것은, 수입 물가의 저하라고 하는 효과를 가져오는 것과 동시에, 원유가격의 하락이라고 하는 덤도 따라 오는 것이 기대되는 것으로 있다.미국의 경기감속은 아직 계속 되어, 달러 하락 압력이 가해지기 쉬운 상황에 변화는 없다.그러나, 미국 정부가 달러 하락 저지에 강한 자세를 보인 것으로, 달러가 크게 하락하는 리스크는 꽤 저하했다고 말할 수 있을 것이다.(FX마켓 워치)

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