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  1. 2008.07.08 미 금융의 경영 악화와 달러의 행방(2008/7/8)
  2. 2008.04.09 IMF Says Financial Losses May Swell to $945 Billion (2)

이하의 글은 일본 nikkei net의 FX 마켓워치를 인용하여 번역한 것입니다.
이곳을 클릭 http://markets.nikkei.co.jp/column/fxwatch/index.aspx

이마이 마사토 씨


글로벌 인포메이션 주식회사
대표이사 사장

지난 주 3일, 유럽 중앙 은행(ECB)은 시장의 예상대로, 정책 금리를0.25%끌어올렸다. 그러나, 그 후의 기자 회견에서 Trichet ECB총재가 향후의 금융정책에 관해, 「완전히 백지 상태」라고 하는 취지의 발언을 한 것으로, 유로의 금리 인상 기대가 큰폭으로 후퇴해, 유로에 대한 달러 가치 하락에 일단 브레이크가 걸렸다. 이사회의 몇 일 전에 Trichet 총재는 미국의 폴슨 재무 장관과 회담했던 것을 생각하면, 어떠한 합의, 혹은 배려하에서 이러한 발언을 한 것이라고 상상할 수 있다.

 그러나, 이것으로 달러 하락의 리스크가 후퇴했는가? 라고 하면 그렇게는 단언할 수 없다.미국의 금융시장의 불안정함이 더해 오고 있기 때문이다.

7일이나, 주택 금융 대기업의 미 연방 주택 대출 저당 공사(프레디 맥), 미 연방 주택 저당 공사(퍼니 메이)가 경영 상황의 악화로부터 다시 증자를 피할 수 없게 된다고 하는 기대로부터, 주가가 급락했다. 미 독립계 주택 금융 회사의 인디 반코프도 전종업원의53%를 삭감해, 신규 융자를 억제할 방침이다. 메릴린치가 경영난으로부터 보유하고 있는 블룸버그 사의 주식을 매각하는 것은 아닐것인가 라고 하는 관측도 나오고 있다.

 최근 폴슨 미 재무 장관이, 「거대하고 복잡한 금융기관의 파탄을 넘는 해결법을 확립할 필요가 있다. 일시적인 혼란을 피하기 위해, 규제 당국에 추가적인 긴급권한을 줄 필요가 있을 것이다」라고 발언하고 있는 것은 매우 중요한 것을 암시한다고 개인적으로 보고 있다. 골드먼 삭스를 인솔하고 있던 금융의 프로인 폴슨씨가 여기까지 강한 주장을 하고 있는 것은, 향후 실제 대규모 파탄이 발생할 가능성이 높다고 하는 것을 의미하고 있는 것은 아닐까.

 그럼, 어떤 케이스로 이러한 사태가 발생하는 것인가. 현재, 서브 프라임 론 관련 증권의 가격 하락이 멈추지 않고, 보유하는 금융기관의 경영상태의 악화가 진행되고 있다. 한층 더 고용 환경의 악화 등에서 개인 론의 연체율도 보다 상승하는 것이 예상된다. 기업의 경영파탄 증가에 의한 금융기관의 대손 금액의 증가도 금융기관의 경영에 무거운 짐이 되기 시작한다. 각 금융기관은 향후에도 자본 증강을 재촉당할 가능성이 높다.

 지금까지도 금융기관에 의한 자본 증강이 실시되어 왔지만, 중동의 정부계 펀드등에 의한 출자에 의해, 안정적으로 자본의 확보를 할 수 있었다. 그러나, 그 나머지 금융기관의 주가가 급락하고 있는 것 때문에, 출자자는 상당한 손실을 입고 있다.이러한 상황에서 새로운 증자에 응하는 투자가가 나오는지가 서서히 불투명한 상황이 되고 있다. 만약, 필요한 자금의 확보를 할 수 없는 듯한 사태가 발생하면, 이것이 대규모 금융기관 파탄을 일으키는 것이 일어날지도 모른다.

 만일, 금융기관의 대규모 파탄등이 발생했을 경우, 미국의 주식시장은 만신창이가 되어 달러도 하락할 것이다.그러나, 미국 이외의 나라도 인플레에 골치를 썩여 피폐 하고 있는 것도 사실이다. 유럽의 금융기관도 미국의 금융기관과 같이, 경영상태는 꽤 악화되고 있을 것이다. 문제는 미국만의 것은 아니다.이러한 환경하에서는 온 세상의 주식시장이 한층 하락하는 리스크는 충분히 있다.

 그러나, 환시세는 어렵다. 최초의 단계에서는 달러 하락이 어느 정도 진행될 가능성은 있지만, 그 후 다른 나라에서도 상황이 악화되어 오는 것에 의해서, 달러가 상대적으로 상승하게 된다고 할 가능성도 염두해 둘 필요가 있다. 환시세는 종종「미인 투표」라고 하는 말로 표현되지만, 온 세상이 이상해지면 외환시장은 매우 혼돈 상황이 되버리는 일이 자주 일어난다. 눈앞 달러 하락 리스크는 의식해 둘 필요가 있지만, 달러가 계속 할지 라고 하는 점에 관해서는, 머리를 유연하게 해 둘 필요가 있다고 생각한다.

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블룸버그의 기사를 번역함
By Christopher Swann

April 8 (Bloomberg) -- The International Monetary Fund said losses stemming from the U.S. mortgage crisis may approach $1 trillion, citing a "collective failure" to predict the breadth of the crisis.

 4월 8일 블룸버그 -
 IMF는 미국의 (서브프라임) 모기지 관련 사태로 인한 손실이 1조 달러에 달할 수 있다고, 위기의 정도를 표현하기 위해 "총체적인 실패"라는 말을 언급하며 말했다.


Falling U.S. house prices and rising delinquencies may lead to $565 billion in mortgage-market losses, the IMF said in its annual Global Financial Stability report, released today in Washington. Total losses, including the securities tied to commercial real estate and loans to consumers and companies, may reach $945 billion, the fund said.

 IMF가 미국 주택 가격의 하락과 채무불이행 증가로 인한 손실은 모기지 시장에서만 5650억 달러에 이른다고 워싱턴에서의 올해 Global Financial Stability  보고에서 발표했다. 상업용 부동산에 결부된 보험과 개인 및 기업에 대한 대출을 포함할 경우 총 피해액은 9450억$에 이른다고 한다.

The forecast signals the worst of the credit crunch may be yet to come, because banks and securities firms so far have posted $232 billion in asset writedowns and credit losses. Policy makers, concerned that lenders' deteriorating balance sheets will hobble economic growth, are pushing companies to raise capital.

 은행과 보험사는 자산 감소와 신용 대출 손실로 지금까지 2320억$를 공시했는데, 이로 미루어 볼 때, 신용 경색이라는 최악의 사태는 아직 오지 않았을지도 모르다.  정책결정자들은 채권자들의 (적자로 얼룩진) 대차 대조표가 경제 성장을 저해할 수 있다고 걱정하며, 기업들에게는 자본비율을 높일 것을 당부하고 있다.


``The current turmoil is more than simply a liquidity event, reflecting deep-seated balance-sheet fragilities and weak capital bases, which means its effects are likely to be broader, deeper and more protracted,'' the report said. The fund warned of the risk of ``a serious funding and confidence crisis that threatens to continue for a significant period.''

 현재의 혼란은 간단한 유동성 문제 이상의 것으로, 이는 고질적인 대차대조표의 약점과 보유 자본의 취약성을 반영하는 것이며, 이는 그 영향이 더 광범위하고, 더 깊으며, 더 길어질 것을 의미한다고 보고서는 말하고 있다. 기금은 상당 기간 지속될 자금 투자와 신뢰성에 대한 위기에 대하여 경고했다.

G-7 Ministers Meeting

Today's report comes days before finance ministers and central bank governors from the IMF's 185 members gather in Washington for spring meetings of the fund and World Bank. Group of Seven policy makers meet April 11.

The fund, which predicted a year ago that any ripple effects from a subprime mortgage crisis would be limited, blamed lax regulations and a lack of understanding about the risks in structured financial products for the crisis.

``Everybody has learned a lot,'' Jaime Caruana, the IMF's director of monetary and capital markets, said at a press conference in Washington, when asked how the fund underestimated the fallout. ``We have all to be a little bit humble on the analysis of the crisis, because it has been a very, very complex crisis.''

Today's IMF estimate exceeds those by other economists, including analysts at UBS AG, who projected in February that financial firms may lose $600 billion.

`Contingency Plans'

While financial innovations have brought some benefits, ``the events of the past eight months have also shown that there are costs,'' the IMF said. At the same time, the fund urged governments against a rush to increase regulation, especially changes that ``unduly stifle innovation or that could exacerbate the effects of the current credit squeeze.''

Banks should improve disclosure and take writedowns ``as soon as reasonable estimates of their size can be established,'' the fund said. It also urged stronger supervision of capital adequacy, and said policy makers should prepare for further disruptions, the IMF said.

``Authorities may wish to prepare contingency plans for dealing with large stocks of impaired assets if writedowns lead to disruptive dynamics and significant negative effects on the real economy,'' the report said.

The fund added that policy makers should ``stand ready to promptly address strains within troubled financial institutions.''

Federal Reserve officials prevented a disorderly failure of Bear Stearns Cos. last month by agreeing to lend against $30 billion of the company's assets, as part of a takeover agreement with JPMorgan Chase & Co.

Elevated Risks

The fund noted in the report that while ``risks to financial stability remain elevated'' worldwide, emerging market economies ``have been broadly resilient.'' Still, the lender highlighted the risk of faster inflation should the subprime rout cause the dollar's slump to accelerate.

``Further downward pressure on the dollar, particularly if it'' comes ``from subprime or similar shocks, could boost liquidity and lead to an intensification of inflationary pressures in some emerging markets,'' the fund said.

IMF Managing Director Dominique Strauss-Kahn, who took office in November, has conceded that the fund wasn't as vocal as it could have been about the risks that a subprime collapse posed for the global financial system.

In April 2007, the fund said there was little risk of a ``serious systemic threat.'' It also said that ``stress-tests conducted by investment banks show that, even under scenarios of nationwide house price declines that are historically unprecedented, most investors with exposure to subprime mortgages through securitization will not face losses.''

14 Banks

At least 14 banks and securities firms have sought cash from outside investors in the past year.

Since credit markets seized up in the U.S. in August, the Standard & Poor's 500 stock index is down about 7 percent, the trade-weighted dollar index has dropped more than 9 percent and the yield on two-year U.S. Treasury notes has fallen to 1.88 percent. Home prices tracked by S&P Case-Shiller have slumped in every month.

``There has been a collective failure to appreciate the extent of leverage in the financial system and the associated risks of disorderly unwinding,'' Caruana said today. ``Markets remain under considerable strain.''

To contact the reporters on this story: Christopher Swann in Washington at cswann1@bloomberg.net

Last Updated: April 8, 2008 11:24 EDT
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